图1：气候脆弱性与国际资本市场定价效率（豆包AI生成）

研究背景：

气候脆弱性是指一个系统易受气候变化（包括气候变率和极端事件）不利影响的程度，或缺乏应对能力的状态。脆弱性取决于系统所处气候变化的特征、幅度和速率（暴露度），系统自身的敏感程度，以及其适应能力的综合作用（政府间气候变化专门委员会，2001）。习近平总书记指出，气候变化是全人类面临的共同挑战，应对气候变化是一项紧迫而长期的任务。我国始终高度重视应对气候变化，将积极应对气候变化作为实现自身可持续发展的内在要求和推动构建人类命运共同体的责任担当。党的二十大报告提出，要推动绿色发展，积极参与应对气候变化全球治理。今年9月24日，习近平总书记向世界宣布中国新一轮国家自主贡献，彰显了作为最大发展中国家对可持续发展路径的坚定抉择和大国担当。今年12月19日，财政部会同相关部委推出了《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》。但是，现有研究对于气候脆弱性及其相关信息披露是否及如何影响国际资本市场定价效率还鲜有涉及。基于此，西安交通大学管理学院司毅教授与中央财经大学创新发展学院和厦门大学经济学院倪骁然教授、香港中文大学（深圳）经管学院张博辉教授合作，从气候脆弱性这一重要的国际议题出发，探究其对国际资本市场定价效率的影响。

研究发现与意义：

研究团队立足于全球46个资本市场（包含中国A股市场）中的32,981个公司展开实证研究，发现气候脆弱性与企业个股的股价崩盘风险存在显著正相关关系。其中，气候适应能力相较于气候脆弱性的其他构成要素表现出更显著且持续的解释力。团队通过工具变量法及两项可能引发全球或国家内部气候脆弱性变化的监管冲击进行双重差分检验，验证了上述核心结论。进一步分析表明，气候脆弱性的加剧会导致企业基本面表现疲软、管理层更激进的坏消息隐匿行为以及机构投资者所有权广度的缩减。此外，主效应在不同国家的制度与文化差异背景下呈现明显的异质性特征。总体研究结果表明，气候脆弱性对股票市场产生不利影响，这一发现为正式与非正式制度如何助力气候变化的适应性进程提供了新见解，该议题对全球企业运营和政策制定具有重要意义。国际投资者与跨国企业在选择投资对象和管理全球供应链时，需更加关注气候脆弱性，并持续遵循国家层面旨在提升气候韧性的政策与倡议。

图2：全球气候脆弱性（基于本研究数据绘图）

研究成果与影响：

研究团队以“Climate Vulnerability and Stock Price Crash Risk Worldwide（气候脆弱性与国际资本市场股价崩盘风险）”为题，于2025年12月在Journal of International Business Studies（简称JIBS）上发表原创性研究论文（Original Paper）。该研究是以西安交通大学作为署名单位在JIBS上发表的第二篇学术成果，司毅教授为本文的通讯作者。该研究的早期版本曾获得第六届中国财务与会计学术年会兴业证券优秀论文奖。JIBS是国际商务领域的旗舰学术期刊，由国际商务学会（Academy of International Business）主办，致力于发表对跨国企业、全球化经营以及跨境商业活动有深远理论贡献的原创研究。JIBS以其极高的学术标准和影响力闻名，是国际商学院公认的UTD24和FT50顶级期刊之一，涵盖文化、战略、制度、金融、会计等多个跨学科主题。2024年，JIBS共计发表原创性研究论文（Original Paper）32篇，期刊五年影响因子（5-year Journal Impact Factor）是13.1。

该成果获得了国家自然科学基金重点项目（72532010）、面上项目（72572123，72272126）、青年项目（72002165，71988101），教育部人文社会科学研究一般项目和青年项目（24YJA630078，20YJC790116），陕西省自然科学基金青年项目（2025JC-YBQN-979），中国博士后基金特别资助和面上资助（2024T170710，2020M683519）的支持。

全文链接：https://link.springer.com/article/10.1057/s41267-025-00831-w

司毅，西安交通大学管理学院教授，博士生导师。入选财政部高层次财会人才、交大“十大学术新人”和“青年拔尖人才支持计划（A类）”。担任中国会计学会会计教育分会常务理事、中国会计学刊编辑和青年编委、陕西省会计咨询专家。分别于厦门大学、西安交通大学和香港城市大学获得管理学（财务管理）和经济学学士（2012）、管理学（工商管理）博士（2017）和会计学博士学位（2018）。在国内外会计学、金融学和管理学顶级或权威期刊Journal of Accounting and Economics（UTD24），Journal of International Business Studies（UTD24），Auditing: A Journal of Practice and Theory，European Accounting Review（×2），Journal of Banking and Finance，Journal of Business Ethics（×3，FT50），南开管理评论，管理科学，管理工程学报，系统工程理论与实践等发表中国问题的研究成果四十余篇。主持研究国家自然科学基金面上项目和青年项目、教育部人文社会科学基金一般项目和青年项目、陕西省自然科学基金青年项目、中国博士后基金特别资助和面上资助项目。研究成果获陕西省科学技术进步奖二等奖、陕西省高等学校科学技术研究优秀成果奖特等奖和一等奖、美国会计学会国际会计会议最佳论文奖（本人汇报）、《管理科学》和《财务研究》年度十佳论文等奖励。获陕西MBA优秀教师、第十届MPAcc案例大赛特等奖和优秀指导教师奖、交大教学成果特等奖和教评满分奖等教学奖励。